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            產業基地藍思科技園區

            【浙商 電子】藍思科技Q1大幅增長,玻璃變革有望帶動新一輪增長周期

            事件
              2017年Q1超預期:歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元- 2.39億元,比上年同期上升:20%—45%。報告期內,非經常性損益對當期凈利潤的影響約為6,059.66萬元。今年一季度扣非凈利潤實現扭虧,大幅增長。
            1.一季度淡季不淡,業績實現高增長
              一季度為公司傳統淡季,主要原因是公司主要客戶A客戶主要產品于下半年才批量供貨。今年Q1公司業績實現高成長,一方面A客戶一季度價格雖然單價有所下降,但人力成本下降等導致下滑幅度小于去年同期;同時公司提高A客戶供應份額,來自A客戶的營收和凈利同比雙雙增長。另一方面,公司在國產中高端手機份額提高,內銷取得高增長。以及公司3D玻璃等新項目不斷實現突破,產能加速釋放并為公司貢獻業績。
            2.玻璃外殼將變得流行,雙面玻璃普及打開2倍市場空間
              我們從產業鏈驗證蘋果微創新來看,2017 年蘋果大概率在iPhone 8 身上使用全玻璃材質的機身以及加入無線充電功能。蘋果推出的3款手機大概率采用雙面玻璃外觀設計。主要原因是無線充電需求+更復雜的射頻設計,對信號有屏蔽作用的金屬殼不再是最優選擇,而陶瓷殼與藍寶石受限于價格和良率暫不能得到普及,因此玻璃外殼將是智能手機發展的主要選擇,雙面玻璃直接打開2倍玻璃市場空間。
            3.2.5D到3D玻璃蓋板演變,行業趨勢下龍頭將優先受益
              2016 年,三星及部分國產品牌推出的新產品越來越多地采用雙面玻璃設計,手機后蓋使用防護玻璃來替代金屬機殼年蘋果大概率。3D玻璃價格是2.5D 的數倍(四彎5倍,二彎3倍)。3D目前瓶頸在于柔性OLED供應,目前除了三星在擴OLED產能外,國內包括京東方、天馬、維信諾、和輝等企業擴產,預期將帶動3D玻璃快速滲透。今年內預計將有多款國內手機搭載3D玻璃方案。公司是國內3D玻璃龍頭,擁有從熱彎機到磨具到制造一體化生產能力,搭配韓國、國內眾多知名手機品牌智能手機(包括Vivo Xplay6、華為Mate Magic、三星S8等),我們認為,公司在3D玻璃市場啟動行業趨勢下降最具有爆發潛力。公司募投的“3D 曲面玻璃生產項目”的2700 萬片/年產能將會不足,今年可能會在此基礎上再補充1000萬-2000 萬片/年的產能。預計今年公司的3D 玻璃出貨量會達到3000 萬-4000 萬片。
            4.大舉進入東莞擴儲備產能應對3D玻璃高增長,金屬中框開辟新盈利點
              為了應對雙面玻璃以及3D玻璃滲透率快速提升,帶來巨大市場增量空間,公司大舉進入東莞積極擴產1)2016年12月公司以12.2億元自有資金受讓聯勝100%股權,獲得其名下土地(估價1.87億元)、廠房(估價6.39億元)及機器設備(估價8.7億元)。其中收購的機器設備及配套設施共6,419臺(項),主要用于液晶顯示器(LCD)、液晶顯示模組(LCM)、觸控面板的研發和制造。2)今年三月份底公司已取得新的營業執照,公司為藍思科技(東莞)有限公司,目前基地已經動工,建設起止年限為2017年-2018年,其中2017計劃投資50億元,主要進行土地、廠房和宿舍的購置、第二次裝修及各項配套的公用設施,給排水、供配電、設備安裝及室處道路廣場、室外管網管線、綠化等工程改造。3)3D玻璃產能擴張積極推進,我們預計今年全年公司整體產能擴張幅度將在30%以上。
              此外,去年年底公司以自有資金人民幣2.15億元收購東莞源暄塑膠有限公司(現改名為藍思旺科)100%股權,公司3月公告將于藍思旺場地開展金屬加工業務。我們認為公司將會大概率布局金屬中框,形成玻璃+金屬中框產業整合,開辟新的盈利點。
              我們看好2017年消費電子玻璃變革元年,公司作為玻璃龍頭公司具備產能、技術、大客戶等儲備優勢,有望進入新一輪增長周期,我們預計2017年23.5億元凈利潤,當前市值對應17年的PE約為30倍,給予推薦!
             
            注:本文刊登于2017/4/10 浙商證券研究所app

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