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          1. 亞太區銷售:
            Chungang.zhu@hnlens.com
            歐美區銷售-A:
            Frank.shaw@hnlens.com
            歐美區銷售-B:
            Judson.wang@hnlens.com
            公司電話:
            0731-83859999
            公司地址:
            中國湖南省長沙國家生物
            產業基地藍思科技園區

            產銷量處于高水平 全年高增長可期

            投資要點
             
            事項:
             
            4月25日晚,藍思科技収布2017年第一季度報告,2017年一季度實現營收41.08 億元(53.54% YoY),歸屬上市公司股東凈利潤2.21億元(33.66% YoY),每股收益0.10元。 
             
            平安觀點:
             
               市場回暖,營收大幅提升:藍思科技 2017 年第一季度公司實現營業收入 41.08 億元,較上年同期上升 53.54%,歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.21 億元,較上年同期上升 33.66%。去年同期受全球經濟持續低迷、需求疲軟及下游客戶去庫存、市場產品同質化特征明顯等不利因素影響,銷售收入明顯下降,且公司觃模擴大使得固定成本及費用同比有所增長,導致公司經營業績短期出現滑坡。今年情況顯著改善,受公司市場份額提升及居民消費升級等積極因素影響,公司主要產品訂單量及產銷量處于較高水平。國產智能手機品牌在中高端領域不斷取得進展,使得公司內銷收入同比取得較高增長。另外,公司大力推進生產自動化逐漸顯現成效,單位產品所耗費的人力成本有所下降,產品質量及良率有所改善,毛利率由去年同期的 21.12%提高到 24.92%。
             
               3D 玻璃需求旺,產能加速釋放:藍思科技是國內最大的手機視窗防護玻璃生產企業,公司開収的 3D 玻璃已經在三星產品上取得了極大的成功。若蘋果采用“OLED 屏+3D 玻璃“的方案后,勢必將帶動其他品牌手機快速跟進。同時由于金屬機殼的電磁屏蔽性,手機廠商開始考慮非金屬材質的后蓋,前后雙玻璃方案將使藍思科技產品需求倍增,公司未來業績有望實現高增長。公司募投項目“3D 曲面玻璃生產項目”建設進度不斷推進,已在 3D 曲面玻璃的生產工藝、技術、專用設備取得突破和改善,3D 曲面玻璃產能將加速釋放幵為公司貢獻業績。
             
               電子新材料業務靜待騰飛:陶瓷外殼具有硬度高、質感優、無信號屏蔽等優勢。2012 年藍思科技與華聯瓷業共同設立了藍思華聯,專門從亊特種陶瓷新材料的研収、生產,進入特種陶瓷原材料領域,目前已為小米 MIX 供貨。藍寶石絕緣性好、耐高溫、強度高,用于消費性電子的視窗防護將有效地降低刮痕產生屏幕破碎的概率,同時藍寶石在影像展示、動態觸屏等方面有更強信號反饋。2013 年蘋果為藍寶石材料的應用帶來了兩個全新的方向,攝像頭保護蓋板以及 HOME 鍵指紋識別裝置。未來蘋果有可能引進另一項藍寶石先學應用技術:智能手機屏幕蓋板。藍思科技自 2011 年便進入了藍寶石領域,目前已經具備了較為成熟的藍寶石長晶設備制造、藍寶石生產、后段加工的全鏈條生產制造能力,是少數擁有垂直整合能力的藍寶石生產廠商,幵且擁有蘋果公司等優質客戶。公司在藍寶石和陶瓷材料領域進行了深度布局,未來有望受益新材料在手機等消費性電子產品的應用。
             
               投資策略:藍思科技作為消費性電子新材料的龍頭企業,領導了玻璃防護視窗從 2D 到 2.5D/3D 的収展,同時積極布局藍寶石、陶瓷等新材料在消費電子產品的應用,未來有望受益新材料應用市場的爆収。我們預計藍思科技 2017-2019 年營業收入分別為 247/309/362 億元,歸母凈利潤分別為 21.39/29.64/34.91 億元,對應的 EPS 分別為 0.98/1.36/1.60 元,對應 PE 為 36/26/22 倍,維持公司“推薦”評級。
             
             
            風險提示:新材料應用不及預期;行業競爭加劇。
             
             
             
            注:本文出自2017/4/26平安證券研報

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